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December 19, 2023
Outlook Annuale 2024: Alla ricerca della crescita
(GEO)POLITICA: Gioco di potere | AZIONI: La crescita ha il suo prezzo | ESG: Siamo insieme in questa impresa
Manuela Maccia, Head of Investment Solutions & CIO Italy - Deutsche Bank.
Indice
Lettera agli investitori
Alla ricerca della crescita
Il 2024 si prospetta, a nostro avviso, un anno probabilmente soddisfacente per gli investitori. Nonostante vi siano evidenti sfide globali da affrontare – economiche, geopolitiche e climatiche –gli investitori dovrebbero mantenere la fiducia nei mercati. Come spiega questo Outlook annuale, le prospettive per le principali asset class appaiono, infatti, ragionevolmente buone per il 2024. La gestione del rischio rimarrà comunque fondamentale.
Attualmente i mercati sono impegnati in un continuo dibattito sulla probabile portata e sulle tempistiche del futuro allentamento della politica monetaria. I mercati pertanto resteranno sensibili ai cambiamenti delle aspettative in tal senso: riteniamo che i primi tagli dei tassi da parte della Fed e della BCE dovrebbero avvenire nel 2024, ma non prevediamo che siano molti. Come sempre, è importante guardare oltre la volatilità di breve termine del mercato e concentrarsi invece su ciò che gli sviluppi economici e non solo potrebbero significare per gli investitori nel 2024 - e sugli aspetti che ne potrebbero imporre una rivalutazione.
Il problema principale resta la crescita economica. Riteniamo che la crescita probabilmente rallenterà nei prossimi trimestri in quanto le condizioni finanziarie restrittive stanno avendo un impatto sempre maggiore sulle economie, tuttavia, i mercati devono anche rimanere convinti che la crescita riprenderà più tardi nel 2024.
Un‘analisi delle implicazioni di questo contesto sulle varie asset class è disponibile nei capitoli d‘apertura del nostro Outlook annuale. Con l‘inflazione in lenta discesa e i tagli dei tassi attesi limitati negli Stati Uniti e nell‘Eurozona, ci saranno opportunità nei titoli governativi e nel reddito fisso più in generale, che sarà un‘importante asset class per gli investitori nel 2024. È probabile che il credito investment grade beneficerà in particolare di elevati livelli di rendimento offerti, di un‘offerta gestibile e di fondamentali ancora soddisfacenti. (Tuttavia, il credito high yield sarà probabilmente penalizzato da potenziali problemi di rifinanziamento).
I mercati azionari potranno interpretare il probabile contenuto calo dei tassi in vari modi. Se verrà interpretato come sintomo di resilienza economica (piuttosto che di timori persistenti di inflazione che imporranno una politica monetaria restrittiva), allora le implicazioni per gli utili azionari e per l’asset class nel suo complesso dovrebbero essere positive – presupponendo, ovviamente, che il previsto rallentamento economico non sia troppo grave o troppo prolungato. Di conseguenza, i rendimenti del mercato azionario a 12 mesi potrebbero essere ragionevoli (elevati ma una sola cifra) se non ottimi.
Gli investitori dovranno anche valutare i rischi e le opportunità offerte dai cambiamenti economici strutturali attualmente in corso. La tecnologia è sia un motore futuro alla base di questi cambiamenti sia un attuale tema di investimento in quanto gli investitori cercano di anticipare le tendenze di lungo termine. La consapevolezza ambientale ci costringe anche a rivalutare lo status quo economico e a capire come gestire e finanziare la transizione verso un‘economia più sostenibile. La transizione energetica sta già mostrando come queste due tematiche, tecnologia e ambiente, siano strettamente interconnesse, una relazione che si estende anche ai nostri temi di investimento a lungo termine, discussi più avanti nel nostro Outlook annuale.
Ci auguriamo che queste previsioni forniscano quindi un‘utile analisi delle questioni più importanti che influenzeranno gli investitori, sia nel breve che nel lungo termine. Come osservato in precedenza, ci saranno opportunità di investimento (molte delle quali dipendenti dalla crescita), ma le sfide immediate e i cambiamenti economici strutturali renderanno ancora più importante una gestione efficace dei portafogli. In questo, saremo lieti di fornirvi assistenza, ora e nei prossimi anni.
Christian Nolting
Global CIO Deutsche Bank
Highlight
1 (Geo)politica
Si stanno concludendo nuovi accordi commerciali ma, a differenza del passato, gli accordi multilaterali sono meno numerosi di quelli bilaterali.
2 Economia: Gli investimenti creano opportunità
Grazie anche ai vasti programmi di investimento, non prevediamo una recessione in nessuna delle principali aree geografiche nel 2024.
3 Inflazione: Verso la vittoria
I tassi d‘inflazione annuali sono diminuiti in modo significativo, in parte come risultato del calo dei prezzi dell‘energia, ma anche grazie alle politiche monetarie restrittive.
4 Obbligazioni: Il ritorno dei tassi reali
Le obbligazioni societarie IG in euro sono le nostre preferite per il 2024 perché presentano buoni fonda- mentali e potrebbero beneficiare di un ritorno dei flussi di capitale da forme di investimento alternative.
5 Tassi di cambio: Attenzione a ciò che si desidera
Come nel 2023, le decisioni di politica monetaria delle rispettive Banche Centrali influiranno probabilmente in modo significativo sull‘andamento dei tassi di cambio tra le varie divise.
6 Azioni: La crescita ha il suo prezzo
Non vi è alcuna indicazione generale che i mercati azionari si stiano surriscaldando. Al contrario: continuiamo a prevedere un interessante potenziale al rialzo per il prezzo delle azioni nelle principali regioni nel 2024.
7 Settori: Puntare sulla tecnologia
In un contesto di crescita economica moderata, è probabile che l‘attenzione rimanga sui titoli Growth, la cui crescita degli utili è destinata a superare quella del mercato nel suo complesso.
8 Materie prime: Tutta questione di “Terms of Trade”
Con la prevista fine del ciclo di rialzi dei tassi d‘interesse, il prezzo dell‘oro potrebbe mostrare un ulteriore potenziale e assumere una funzione di copertura se aggiunto in portafoglio.
9 Alternativi: Valore garantito dagli asset
In un contesto di tassi d‘inflazione più elevati, gli investimenti alternativi, come quelli immobiliari o infrastrutturali, possono offrire equilibrio nei portafogli.
10 ESG: Siamo insieme in questa impresa
La sostenibilità fa parte della nostra quotidianità e il nostro recente sondaggio tra gli investitori suggerisce che gli investitori rimangono fortemente concentrati su questa tematica.
11 Rischi: I rischi del “de-risking“
Un esteso processo di reshoring e di friend-shoring comporterebbe un significativo rallentamento della crescita, sia per le economie direttamente coinvolte che per l‘economia globale nel suo complesso.
12 Portafoglio: Balanced bull
Raccomandiamo una gestione del rischio di portafoglio attiva e dinamica piuttosto di una generale riluttanza a investire.
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